慕之秋 :
如何充份应用认股证。对冲∶投资组合下调风险投资者的投资组合有100股汇控股票并希望在汇控股价下跌时投资组合得到全面保障。认股证如何能帮投资者达到目的？耍达到以上目的，投资者应考虑购入认沽证，因认沽证在股价下跌时带来盈利。所得的盈利，刚好抵销投资组合所带来的亏损。但投资者应购的认沽证数目多少呢？
答案是对冲系数，以下的计算说明之∶
假设∶汇控欧式认沽证价格 = 3.8港元
兑换率 = 1
对冲系数 = -0.32
投资者需为投资组合购买的认沽证数目为 100/0.32即312股认沽证。
若汇控股价下降1港元，投资组合?损失100港元。但所持的认沽证带来的盈利是312股 x〈-0.32〉x〈-1.00〉或100港元。投资组合的净盈亏为0港元，这证明认沽证发挥了保障投资组合的效应。这种相关资产、认沽证亘相对销盈亏的方法称为 对冲。
价外、平价或价内
认股证考虑一份认购证。由於对冲系数并非一常数，随著相关资产价格上升/下跌，对冲系数亦增加/减少。与对冲系数的增减速度称为 gamma 数值。理论上平价和稍为价外的短期的认股证的 Gamma 值最高。
如投资者预期相关资产的价格会在短期内有极大的波动〈即波幅上升〉，并期望寻找一项短线风险投资，最佳的投资策略便是短期的平价或价外认股证。这样，投资者便可赚取因认股证价格及对冲系数上升的双重回报。另一方面，如投资者希望维持股票或指数的持仓数月，最佳是投资便是远期的价内认股证，这些认股证的杠杆比率较低，风险亦较低。
若认股证的相关资产向好，在撇除杠杆因素，持有人虽不能享有较佳的表现，但另一方面，若相关资产向淡时，持远期价内的认股证蒙受的损失亦较低。
总括而言，选择价外、平价或价内认股证是视乎投资者可承受的风险及所需投资期。
高杠杆及高溢价的认股证
假设认股证的引伸波幅相同，较高杠杆认股证的溢价亦较高。杠杆及溢价越高，投资回报及风险亦越大。承受风险是因人而异。保守的投资者应选择低溢价低杠杆的认股证。
相反，进取投资者可选择高溢价高杠杆的认股证，当然潜在的风险及回报亦较大。
运用认股证分散投资风险
指数认股证赋予保守的投资者分散投资风险的机会，而无需理会投资金额。若投资者认为投资其中一或二苹股票有很大的风险，可选择指数认股证，例如恒生指数，以均衡风险。投资这种认股证相等於投资33苹恒生指数成份股份的33间公司。
或者，投资者可考虑持有认股证的组合，这较持有单一认股证更容易减低整体的风险。要达致这效果，投资者应选择共联关系较低的相关资产〈即一资产的大变动不影响另一资产〉。
摄取因资产价格下降的利益
传统的股票投资只予投资者从资产价格上可获得回报机会，但认沽证便给予投资者难得的机会在跌市中赚取利润。上文已讨论过，当相关资产价格下趺时，认沽证的价格便上升。若投资者如感到股价或指数偏高，可有效地运用认沽证图利。正如前几节已提及，认沽证亦可为投资者的股票组合起对冲短期下调风险。
简易又经济的买卖手续
认股证是在香港联合交易所上市，投资者可从一般的证券户口进行买卖。所有用现金结算的认股证交易时可豁免香港厘印费。因此，投资者可在每一交易节省交金额的0.125百份比。但投资者须留意买卖认购或认沽证是不能以炒展形式进行。
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2009-02-21T13:23:07+0000
