慕之秋 :
如何充份應用認股証。對沖：投資組合下調風險投資者的投資組合有100股匯控股票並希望在匯控股價下跌時投資組合得到全面保障。認股証如何能幫投資者達到目的？耍達到以上目的，投資者應考慮購入認沽証，因認沽証在股價下跌時帶來盈利。所得的盈利，剛好抵銷投資組合所帶來的虧損。但投資者應購的認沽証數目多少呢？
答案是對沖系數，以下的計算說明之：
假設：匯控歐式認沽証價格 = 3.8港元
兌換率 = 1
對沖系數 = -0.32
投資者需為投資組合購買的認沽証數目為 100/0.32即312股認沽証。
若匯控股價下降1港元，投資組合?損失100港元。但所持的認沽証帶來的盈利是312股 x〈-0.32〉x〈-1.00〉或100港元。投資組合的淨盈虧為0港元，這證明認沽証發揮了保障投資組合的效應。這種相關資產、認沽証亙相對銷盈虧的方法稱為 對沖。
價外、平價或價內
認股証考慮一份認購証。由於對沖系數並非一常數，隨著相關資產價格上升/下跌，對沖系數亦增加/減少。與對沖系數的增減速度稱為 gamma 數值。理論上平價和稍為價外的短期的認股証的 Gamma 值最高。
如投資者預期相關資產的價格會在短期內有極大的波動〈即波幅上升〉，並期望尋找一項短線風險投資，最佳的投資策略便是短期的平價或價外認股証。這樣，投資者便可賺取因認股証價格及對沖系數上升的雙重回報。另一方面，如投資者希望維持股票或指數的持倉數月，最佳是投資便是遠期的價內認股証，這些認股証的槓杆比率較低，風險亦較低。
若認股証的相關資產向好，在撇除槓杆因素，持有人雖不能享有較佳的表現，但另一方面，若相關資產向淡時，持遠期價內的認股証蒙受的損失亦較低。
總括而言，選擇價外、平價或價內認股証是視乎投資者可承受的風險及所需投資期。
高槓杆及高溢價的認股証
假設認股証的引伸波幅相同，較高槓杆認股証的溢價亦較高。槓杆及溢價越高，投資回報及風險亦越大。承受風險是因人而異。保守的投資者應選擇低溢價低槓杆的認股証。
相反，進取投資者可選擇高溢價高槓杆的認股証，當然潛在的風險及回報亦較大。
運用認股証分散投資風險
指數認股証賦予保守的投資者分散投資風險的機會，而無需理會投資金額。若投資者認為投資其中一或二隻股票有很大的風險，可選擇指數認股証，例如恆生指數，以均衡風險。投資這種認股証相等於投資33隻恆生指數成份股份的33間公司。
或者，投資者可考慮持有認股証的組合，這較持有單一認股証更容易減低整體的風險。要達致這效果，投資者應選擇共聯關係較低的相關資產〈即一資產的大變動不影響另一資產〉。
攝取因資產價格下降的利益
傳統的股票投資只予投資者從資產價格上可獲得回報機會，但認沽証便給予投資者難得的機會在跌市中賺取利潤。上文已討論過，當相關資產價格下趺時，認沽証的價格便上升。若投資者如感到股價或指數偏高，可有效地運用認沽証圖利。正如前幾節已提及，認沽証亦可為投資者的股票組合起對沖短期下調風險。
簡易又經濟的買賣手續
認股証是在香港聯合交易所上市，投資者可從一般的證券戶口進行買賣。所有用現金結算的認股証交易時可豁免香港厘印費。因此，投資者可在每一交易節省交金額的0.125百份比。但投資者須留意買賣認購或認沽証是不能以炒孖展形式進行。
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2009-02-21T13:23:07+0000
